4月25日7時45分，嘉凱城（000918）發布公告稱，恒大地產（HK.03333）將以3.79元/股從浙商集團、杭鋼集團、國大集團受讓嘉 凱城約9.52億股股份，合計金額約36.1億元，占總股本52.78%。此次收購完成之后，恒大地產也取代浙商集團成為嘉凱城的控股股東。

恒大36億元的成本獲得了回歸A股最寶貴的殼資源。在公告中，恒大地產指出，收購嘉凱城主要基于兩點：嘉凱城的土地儲備和A股上市平臺。對于恒大，這或許只是回歸A股大戲的開始。

■記者蔡平

【并購】

恒大成嘉凱城新東家

24日下午，恒大地產發布公告稱，以3.79元/股收購嘉凱城約9.52億元股股份，合計金額約36.1億元，占總股本52.78%，成為嘉凱城的控股股東。

25日上午，嘉凱城也發布公告，坐實這一消息。這也意味著，作為浙江省國資委旗下唯一的房地產上市公司，2009年借殼湘股*ST亞華在深交所上市的嘉凱城，控股股東和實際控制人均將易主，公司從此將改姓“粵”。

知情人士透露稱，恒大與嘉凱城就收購已洽談多時。而嘉凱城早前公布的轉讓方案更被認為是為恒大“量身定制”：擬受讓方或其所屬集團公司主營業務須為房地產開 發業務；2015年度房地產銷售金額不低于2000億元，且銷售面積不低于1500萬平方米；擬受讓方或其所屬集團公司須擁有不少于300個正在開發營建 及待開發營建的項目，能夠為嘉凱城未來向全國快速發展提供成熟的運營經驗及強大保障。

根據嘉凱城4月15日披露的《2015年度業績快報》，公司總股本人民幣18.04億元，2015年末資產規模人民幣346.84億元。嘉凱城目前在上海、杭州等城市擁有項目約50個，剩余總可售面積近600萬平方米。

方正證券分析師王沛垠分析，此次恒大成功收購國資背景的嘉凱城，一則可緩解嘉凱城經營壓力，二則恒大也能以較低成本獲取嘉凱城手中大量的綜合體項目的土地儲備，對恒大多元化轉型、布局商業地產不失為絕佳的試水機會。對于雙方來說，不失為雙贏。

【回歸】

中概股迎回歸潮，恒大在路上

恒大斥資36億元收購嘉凱城，目標顯然不是區區幾十個項目。

近些年，隨著國內資本市場化改革，A股市場空前活躍起來，由此也引發了中概股的回歸潮。據記者不完全統計，截至目前，共有32家中概股正在進行私有化，香港上市的內地企業也有不少謀求回歸，如剛剛在上月底宣布私有化的萬達商業。

對于恒大地產來講，回歸A股的計劃早在兩年前即有端倪。作為香港上市的內地房產股，恒大想要回歸A股必須實現在港股的私有化。

資料顯示，去年和前年恒大連續回購股票，共涉及資金約160億港元，目前大股東的持股比例已近75%，距離私有化僅一步之遙。

伴隨著恒大地產在港股私有化的加快，恒大收購A股殼資源就成了緊要任務。而境外上市的內地企業回歸A股的主要途徑是收購A股上市殼資源。

數據顯示，在中概股回歸潮的帶動下，A股殼資源正成為越來越稀缺的資源，僅2015年一年即有50家A股殼資源被收購，涉及交易額突破3580億元，創下了十年新高。

王沛垠認為，目前在香港上市的內地房產股與A股地產股估值差距較大。而內地投資者對于包括恒大在內的大型內地龍頭企業認可度高，回歸A股有助于恒大估值提升、回歸合理。

后市

“雙贏”帶來更多投資價值

金證顧問首席分析師陳自力在接受記者采訪時表示，恒大地產收購嘉凱城，不排除恒大會有一些優質資產注入到嘉凱城，由此帶來了新的融資與重組預期，這有助于嘉凱城扭虧，而嘉凱城目前股價為4.58元/股，處于低位，未來股價也存較大上漲預期。

業內人士認為，優質境外上市公司回歸，有助于增加A股市場優質企業供給，不僅為投資者提供更多可選標的，也有利于A股市場長期穩定發展。

證券行業人士表示，上市公司私有化一般會溢價回購小股東手上的股份，據中概股私有化的過往經驗來看，通常回購價格會比前一天收盤價有超40%的溢價。以此計 算，回購價或將超過其8.4港元的歷史最高股價。受收購事件影響，4月24日，恒大地產盤前即上漲2%，盤中一度沖高至7.7%，截至收盤，報收于 5.90港元，上漲3.69%。

此外，記者統計發現，此前多家上市公司在宣布私有化計劃后，股價均出現大幅上漲。物美商業去年十月宣布私有化，復牌即高開超80%；萬達商業自今年3月30日宣布私有化，至今股價累計漲幅超30%；陌陌本月初宣布私有化后的股價單日漲幅也達33.6%。

王沛垠在接受記者采訪時表示，根據A股市場的慣例，恒大回歸A股之后，肯定會引來資金追捧，因此恒大的股價肯定存在上漲的預期。不過王沛垠也提醒投資者，不要過度投機追漲。

行業

恒大將挑戰全球市值最大房企

有業內人士預測，恒大借殼嘉凱城回歸A股，此舉或將成就全球市值最大的房企。

陳自力分析，香港上市內地房產股與A股地產股的估值差異巨大。在香港，資本市場對中國內地房企的發展模式及未來的中國房地產市場普遍不認可，導致內地房產股 在香港資本市場不受待見，絕大多數的內地房產股股價都低于其上市發行價，市盈率普遍在5倍以內，處于低位徘徊。

以萬科A與綠地控股為例，兩者的市盈率分別為15倍與32倍，但龍頭內地房產股市盈率不足7倍。

數據顯示，恒大2015年銷售額達到2013億元，同比增速達到53%。而在今年一季度，恒大銷售額即突破669.7億元，繼續保持高速增長。資深房地產分析人士劉小田預期，不出意外，恒大今年的銷售規模將突破3000億元，極有可能取代萬科問鼎今年的房企銷冠。

數據顯示，目前恒大在港股的市值僅約為652億，與同為兩千億房企萬科、綠地的2697億、1573億的市值相比差距較大。

劉小田認為，市值的巨大差距顯示恒大股價被嚴重低估，若成功借殼回歸A股，估值有望大幅提升，而恒大業績表現明顯優于同行，回歸A股后成為國內乃至全球市值最高上市房企并非不可能。

背后的故事

曾借殼湘股*ST亞華

如今又成他人的殼

時隔7年之后，嘉凱城再一次站在了焦點中央。

鏡頭拉回到2009年10月19日。7年前，嘉凱城在歷經三年重組過后，終于借殼*ST亞華成功登陸了A股資本市場，而彼時披星戴帽的*ST亞華，也從一家農業類上市公司，搖身一變，成為一個專業的房地產上市公司。

“成為A股市場綜合實力位居前列的地產藍籌股，將是嘉凱城的光榮使命。”當時，嘉凱城相關負責人對未來躊躇滿志。

然而如今的嘉凱城已是“一地雞毛”。數據顯示，2015年出現首虧的23家上市房企中，業績降幅最明顯的就是嘉凱城，預計業績下滑幅度達6138.19%，凈利潤虧損23億元。

或許，嘉凱城當初也沒有意識到，如今它也成為了別人的上市殼資源。“低成本的優質殼資源，正是恒大地產選擇嘉凱城的原因。”王沛垠如是表示。

從*ST亞華向嘉凱城華麗轉身，到恒大地產成為“接盤俠”，在多位業內人士看來，恒大地產借殼嘉凱城，或是嘉凱城鳳凰涅槃的開始。不過，這不應該只是資本市場重組的一個成功個案，如果能夠演繹成為具有普遍意義的重組藍本，無疑是中國上市公司的幸事。